第42章市委第五巡察组进驻扎西干部学院

　

根据熊彼特提出的创造性毁灭理论和近70年的历史实践经验，当经济危机爆发、全球经济在低位徘徊的时候，就会出现内生性的产业创新，引发产业革命，实现新旧产业的更替。

英国脱欧带来的避险情绪可能引发关于新兴市场资本外流的忧虑。值得注意的是，英国脱欧之后，主要经济体倾向于进一步推出货币宽松政策，或放缓货币政策正常化步伐。

实际上，新的汇率机制并非严格盯住一个货币篮子，每日TWI相对稳定就可以抵消主要货币走势的短期波动性，但TWI在最近几个月呈现缓慢下降趋势(CFETS已从2月初的100降至目前的 95.3)。在这样的情况下，尽管我们预计中国人民银行不会偏离当前的汇率机制，但中间价策略可能将进行微调。英国脱欧亦强化了我们关于中国货币政策将保持中性，而不会转向紧缩的观点。在中国，资本账户尚未完全开放，近年来资本外流一直是一个重要的政策考量目标。尽管如此，英国脱欧不太可能直接改变中国和欧盟/英国的双边贸易关系，这种影响可能会是间接的，比如英国和欧盟经济滑坡可能影响中国贸易。

6月27日（周一）中国央行将每日中间价设在美元兑人民币6.6375 (上周五中间价6.5776), CFETS指数相对稳定在95.25。英国脱欧对全球金融市场和全球经济而言是一次重大冲击。比起国外优秀银行深厚的经营管理积淀，我们还略显单薄，这也是中国银行业陷入增长瓶颈和风险陷阱的原因。

可见树立稳健经营信仰之难。首先，要有保持战略定力的决心。二、周期的规律：银行经营的道与术 实际上当前银行业面临的困境，其背后有着不以人的意志为转移的客观规律。而这需要良好的公司治理结构作为支撑，需要股东、董事会、管理层等深刻洞察银行的经营规律，不汲汲于短期的繁华，也不戚戚于暂时的困难，才能真正做到面对风雨，不动如山。

其次，未来银行间的分野将不仅仅体现在战略的选择上，更主要的将体现在战略的执行上。让战略执行成为银行的行动自觉和行为习惯，不摇摆，不犹豫、不彷徨，在喧嚣混乱中保持清醒的头脑，真正走出差异化的发展道路。

08年金融危机一个重要的诱因就是眼花缭乱背离真实原则的衍生品创新。保持定力是一种深刻的经营哲学。所以，摒弃短期的激进，回归长远的理性，使银行长期保持稳定的RAROC回报，这就是商业银行的经营之道。因此，富国才能在次贷危机中弯道超车，超越花旗成为了全美市值最高的银行。

展望中国银行业的未来，我也坚信光明在前。处在这样严峻的时刻，银行人的心中可能都会升腾起这样一个问题——这个世界会好吗？中国银行业的明天会好吗？。一、周期的考验：商业银行之冬 根据权威人士的判断，中国经济进入了一个L型的发展阶段。出来混总是要还的，RAROC代表的规律在长周期中起作用了。

同时为非预期损失做出资本储备，使银行的收益与所承担的风险挂钩，进而衡量资本的使用效率。既然中国经济将经历一个L型的发展阶段，那么期待银行资产质量快速反弹、利润恢复高增长就是不现实的。

英国脱欧及其引起的国际金融市场动荡，也让整个世界错愕不已。但是，必须坚持有效创新。

1947年，国民党占领了延安，毛主席题写光明在前，他高瞻远瞩地指出：眼前的撤退，不过是暂时的困难，黑暗即将过去，曙光就在前方1985年美国与日本、德国、法国及英国签订广场协议，美元走弱，而1987年2月卢浮宫协议则最终让美元汇率稳定下来。由于特里芬难题的存在，到1960年，美国的黄金就不够用了，1962年美国开始推行双轨制，双轨制运行了将近10年。1985年达成的广场协议，成功解决了对外贬值的问题，当然是以日元和马克升值，尤其是日元对美元的大幅升值来实现的。中国的改革开放也得益于这二十余年的相对稳定的外部经济和金融环境。全球货币体系稳定后，经济运行也趋于平稳，全球贸易平稳增长。

第三次寻锚与大国崛起 当前，全球再次面临货币体系的失衡以及通胀预期的动摇两大基本问题。1971年，由于美国国内经济增长疲软、对外战争等因素，尼克松政府不得不宣布黄金与美元脱钩。

未来我们应加强国际合作和协调，中美之间加强协调大有文章可做。1985年，德国和日本参与了广场协议会谈并签署了相关协议，标志着他们从二战的战败国晋升为战后经济金融强国。

应对大萧条，各国采用了一系列政策，包括货币争相贬值，以及大搞财政刺激，罗斯福新政和凯恩斯主义都是例子。如何协调德国的财政政策和欧央行（ECB）的货币政策也是新的难题。

其中德国和日本在出口和获取美元方面最为成功，但这也为美元埋下了危机的种子。以中国为代表的亚洲新兴市场国家向美国出口商品，而随后将资金再回流到美国国债等金融资产，被称为新布雷顿森林体系。解决之道必须通过稳定汇率和治理通胀双管齐下：在汇率方面，1985年五国集团（美、英、法、德、日）经过谈判达成广场协议，以日元、马克升值为代价，逐渐使美元汇率稳定下来。通过比较分析，全球拥有谈判筹码的主要国家是美国和中国。

第二次：新布雷顿森林体系，或布雷顿森林体系2.0版（1971年至2008年）。如果我们把百年一遇的危机和全球货币寻锚联系起来考虑，可以得出一个有意思的推论：在脱离了金本位以后，全球货币体系曾经找到过两次锚。

期间，全球经济出现了严重滞胀，资产价格发生巨大的波动。为了向全球提供美元储备，美国必须长期保持贸易逆差。

1933年的美国GDP是1929年的1/3，缩水70%，失业率上升到25%，有9000家金融机构倒闭。美元泛滥导致60年代开始对市场对美元信心下降，最终1971年美元与黄金脱钩后开始贬值。

其次，财政政策与货币政策并举，稳定通胀预期。1973年，美国黄金的全球占比已经降低至23%，不足之前比例的一半。在一定意义上，这直接或者间接地导致了第二次世界大战爆发。今天的问题是美元在走强，其它货币则较弱势，而在1971到1985年期间，美元走弱，其它货币走强。

考虑到经济体量、以及在全球货币体系中的重要性，其中起到关键作用的是中美两国（G2）、以及其他主要的新兴市场国家，如印度、巴西、墨西哥等。德国不愿意扩大财政赤字的规模。

在此期间，美国、日本等主要工业国股市也处于稳定的上行周期中。这是大萧条后第二次全球货币和金融体系大调整。

调整期间全球经济经历严重滞胀。此后，全球经济复苏和繁荣持续了26年（1945-1971年）。

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